A Usiminas (USIM5), fundada em 1962 e com mais de seis décadas de história na siderurgia brasileira, é uma das principais produtoras de aço plano do país.
Seus produtos são fundamentais para o abastecimento de diversos setores da economia, como construção civil, eletrodomésticos, automotivo e muitos outros.
Além de sua tradicional atuação na siderurgia, a Usiminas também possui atividades relevantes na mineração de ferro, através de sua participação na MUSA (Mineração Usiminas);
E na transformação do aço, por meio da Solução em Aço Usiminas.
Para o investidor iniciante que busca compreender as dinâmicas do setor de siderurgia e avaliar o potencial de investimento na Usiminas (USIM5);
Esta tese de investimento detalhada explora os pontos fortes, os desafios e as perspectivas da companhia, com uma análise focada nos resultados do primeiro trimestre de 2025.
Pilares Fundamentais da Tese de Investimento em Usiminas (USIM5):
Para construir uma visão aprofundada sobre as oportunidades e riscos de investir na Usiminas, é crucial analisar os pilares que sustentam sua tese de investimento.
1. Atuação em um Mercado Essencial com Produtos de Amplo Uso:
A Usiminas se destaca como uma das maiores produtoras brasileiras de aço plano, um insumo fundamental para diversas cadeias produtivas.
O aço plano produzido pela Usiminas é utilizado em setores vitais da economia, como a construção civil, na fabricação de estruturas metálicas, perfis e telhas;
A indústria de eletrodomésticos (linha branca), em refrigeradores, fogões e máquinas de lavar;
Indústria automotiva, na produção de carrocerias e componentes; a indústria de máquinas e equipamentos (linha amarela); e muitos outros segmentos industriais.
Essa diversidade de aplicações confere à Usiminas uma certa resiliência da demanda por seus produtos, mesmo diante de flutuações econômicas em setores específicos.
2. Integração Vertical Parcial com a Mineração de Ferro:
A Usiminas possui uma participação de 70% na MUSA (Mineração Usiminas).
Essa integração vertical parcial com a mineração de ferro representa uma importante vantagem estratégica para a companhia;
Pois permite que uma parte da produção de minério de ferro da MUSA seja utilizada para abastecer as próprias usinas siderúrgicas da Usiminas.
Essa autossuficiência parcial em matéria-prima pode reduzir a exposição da Usiminas à volatilidade dos preços do minério de ferro no mercado internacional e garantir um suprimento mais estável para suas operações siderúrgicas.
Além disso, o restante da produção da MUSA é exportado, gerando receita adicional para o grupo.
3. Estratégia de Produtos de Alto Valor Agregado:
Através da Solução em Aço Usiminas, com uma participação de 68,88%, a companhia oferece aos clientes produtos de aço de alto valor agregado.
Essa estratégia permite à Usiminas diversificar seu portfólio e atender a nichos de mercado mais exigentes, buscando margens de lucro mais elevadas em comparação com os produtos de aço padrão.
Ao focar em soluções que atendam às necessidades específicas de seus clientes, a Usiminas busca fortalecer seus relacionamentos comerciais e aumentar sua competitividade no mercado.
4. Potencial de Melhoria Operacional Após a Reforma do Alto-Forno 3:
Um dos principais focos da tese de investimento na Usiminas reside na grande reforma do Alto-Forno 3 da usina de Ipatinga.
Essa reforma, que teve início em abril de 2024 e com previsão de conclusão para setembro de 2025;
É um projeto de grande magnitude que visa modernizar e aumentar a eficiência operacional de um dos principais ativos da companhia.
Durante o período da reforma, a Usiminas tem se preparado para minimizar os impactos na produção;
Seja através da contratação de pessoal especializado para os estudos e execução da reforma, seja pela compra de placas de aço de terceiros para honrar seus contratos.
A conclusão bem-sucedida dessa reforma tem o potencial de trazer ganhos significativos de eficiência;
Reduzir custos de produção e aumentar a capacidade operacional da Usiminas, impulsionando sua rentabilidade futura.
Análise Detalhada dos Resultados do 1T25: Recuperação Operacional em Meio a Desafios:
Logo da Usiminas na tela de um celular.
A Usiminas divulgou seus resultados do primeiro trimestre de 2025, revelando uma performance operacional coerente com uma recuperação, embora ainda com um caminho a percorrer para atingir níveis de margem considerados ideais.
Receita Líquida Consolidada em Crescimento
A receita líquida consolidada da Usiminas alcançou R$ 6,8 bilhões, superando as expectativas dos analistas e apresentando um avanço de 5,8% ;
Em relação ao trimestre anterior e de 10,2% na comparação com o primeiro trimestre de 2024.
Esse crescimento foi impulsionado pelo maior volume de vendas de aço no mercado doméstico e pela valorização dos preços na divisão de mineração.
EBITDA em Forte Recuperação
O EBITDA (Lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) da Usiminas atingiu R$ 733 milhões;
Também acima das estimativas do mercado, com um aumento expressivo de 41,4% em relação ao trimestre anterior e de 76,2% na comparação anual.
A margem EBITDA ficou em 10,7%, um avanço de 2,7 pontos percentuais em relação ao 4T24, sustentado principalmente pela redução de custos na divisão de aço.
Lucro Líquido Reverte Prejuízo
A Usiminas reportou um lucro líquido de R$ 337 milhões, revertendo o prejuízo registrado no quarto trimestre de 2024.
Esse resultado positivo foi favorecido pelo desempenho operacional mais robusto e pela reversão de perdas cambiais.
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Desempenho Sólido no Mercado Doméstico de Aço
As vendas de aço da Usiminas no mercado doméstico totalizaram 1.002 mil toneladas, apresentando um crescimento de 9,0% na comparação anual.
Esse desempenho foi impulsionado pela retomada gradual da atividade industrial e pela melhor dinâmica do setor automotivo;
Que se consolidou como um dos principais motores da demanda por aço plano no período.
COGS da Siderurgia em Queda
O custo dos produtos vendidos (COGS) por tonelada de aço na divisão de siderurgia recuou para R$ 5.081/t, representando uma queda de 3,7% em relação ao primeiro trimestre de 2024.
Essa redução reflete ganhos operacionais e efeitos pontuais não recorrentes que contribuíram para a melhoria da eficiência de custos.
Forte Pressão no Capital de Giro
Apesar do avanço operacional, a Usiminas registrou uma queima de caixa livre (FCF) de -R$ 560 milhões.
Esse resultado foi impactado por uma forte imobilização de R$ 778 milhões em capital de giro, parcialmente compensada por um CAPEX mais contido de R$ 219 milhões.
Essa pressão no capital de giro, acima do esperado pelo mercado, pode ter contribuído para a reação negativa dos investidores ao resultado.
Perspectivas para o Curto Prazo
A companhia projeta uma normalização parcial no capital de giro já no segundo trimestre de 2025, com uma reversão estimada de cerca de 50% da pressão observada no 1T25.
Por outro lado, o CAPEX tende a acelerar nos próximos trimestres, refletindo o avanço dos projetos estratégicos, como a reforma do Alto-Forno 3 e da coqueria, dentro do guidance anual da empresa.
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A Usiminas reconhece que o contexto tende a se tornar mais desafiador a partir do segundo semestre de 2025;
Com a continuidade das importações de aço subsidiado e um possível arrefecimento da curva de preços do minério de ferro;
O que pode limitar ganhos marginais tanto na divisão de aço quanto na de mineração.
Riscos e Desafios a Serem Considerados na Tese de Investimento em Usiminas (USIM5):
usim5 – Usiminas
Apesar da recuperação operacional demonstrada no 1T25, a Usiminas ainda enfrenta desafios importantes que os investidores precisam considerar:
Concorrência Acentuada e Importações de Aço Subsidiado:
O mercado brasileiro de aço enfrenta uma forte concorrência, incluindo a crescente presença de aço importado subsidiado, principalmente da China.
Essa competição acirrada pode pressionar os preços do aço no mercado doméstico e limitar a capacidade da Usiminas de aumentar suas margens de lucro.
A própria companhia reportou que as importações de aços planos atingiram 1,0 milhão de toneladas no 1T25, um aumento de 42% em relação ao ano anterior;
Evidenciando a perda de participação da indústria nacional no consumo aparente.
Volatilidade dos Preços do Minério de Ferro e do Aço
Os preços das commodities, como o minério de ferro e o aço, são inerentemente voláteis e podem ser influenciados por diversos fatores macroeconômicos globais;
Incluindo a demanda da China, a oferta de outros produtores e as condições da economia mundial.
Essa volatilidade pode impactar significativamente a receita e a lucratividade da Usiminas.
Exposição ao Setor Automotivo
A Usiminas possui uma exposição relevante ao setor automotivo, que representa cerca de um terço de suas vendas de aço.
O mercado automotivo, por sua vez, também está sujeito a desafios e flutuações, como a transição para veículos elétricos e a própria dinâmica da economia.
A Usiminas reconhece que o cenário mais desafiador para o mercado automotivo tem impactado seus resultados.
Custos Indexados ao Dólar
Uma parte significativa da estrutura de custos da Usiminas (cerca de 60%) é indexada ao dólar.
Embora o real tenha apresentado uma valorização recente, flutuações cambiais podem impactar os custos de produção da companhia;
Especialmente em um cenário de incertezas políticas e econômicas tanto no Brasil quanto no exterior.
A companhia mantém uma projeção de taxa de câmbio de R$ 6,00 para o final de 2025, o que demonstra uma cautela em relação à volatilidade cambial.
Pressão no Capital de Giro
A forte pressão no capital de giro observada no primeiro trimestre de 2025 é um ponto de atenção.
Uma gestão eficiente do capital de giro é crucial para a saúde financeira da empresa, e a Usiminas projeta uma normalização parcial no segundo trimestre;
Mas o acompanhamento desse indicador é importante.
Reforma do Alto-Forno 3: Riscos e Oportunidades
Embora a reforma do Alto-Forno 3 represente uma oportunidade de melhoria operacional, ela também envolve riscos de atrasos e custos adicionais.
Qualquer problema na execução desse projeto estratégico pode impactar o cronograma e os resultados da companhia.
Recomendação e Preço-Alvo (Visão da Genial Investimentos para USIM5).
A Genial Investimentos, em sua análise dos resultados do 1T25, reiterou a recomendação de MANTER para a Usiminas (USIM5), com um preço-alvo de R$ 6,00 para os próximos 12 meses.
Essa recomendação reflete uma visão mais cautelosa, apesar da melhora operacional observada no primeiro trimestre.
A ausência de catalisadores de curto prazo e as incertezas estruturais do setor;
Como a competição das importações e a possível pressão sobre os preços de aço e minério no segundo semestre, justificam essa postura mais conservadora.
A Genial destaca que, mesmo negociando a múltiplos considerados atrativos (EV/EBITDA 25E de 3,0x vs. média histórica de 4,8x), as incertezas do cenário impõem cautela.
Resumo da tese de investimentos das ações da Usiminas (USIM5).
Logo da Usiminas na tela de um celular.
A Usiminas (USIM5) representa uma das principais empresas siderúrgicas do Brasil, com uma atuação relevante no mercado de aço plano e uma integração vertical parcial com a mineração de ferro.
Os resultados do primeiro trimestre de 2025 demonstraram uma recuperação operacional, com crescimento de receita, EBITDA e lucro líquido.
No entanto, a companhia ainda enfrenta desafios importantes, como a forte concorrência das importações, a volatilidade dos preços das commodities e a pressão no capital de giro.
Para o investidor iniciante, a Usiminas pode ser uma opção a ser considerada dentro do setor de siderurgia;
Mas requer um acompanhamento cuidadoso dos resultados da empresa, das dinâmicas do mercado de aço e minério de ferro e do cenário macroeconômico brasileiro e global.
A reforma do Alto-Forno 3 é um fator importante a ser monitorado, pois seu sucesso pode trazer ganhos significativos para a companhia.
A recomendação de “MANTER” dos analistas indica que, embora a empresa apresente um potencial, as incertezas do setor exigem cautela.
Antes de investir, realize sua própria análise e esteja ciente dos riscos envolvidos.
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