BBSE3 VS CXSE3 – Qual seguradora é melhor?

Decidimos fazer uma comparativo com as seguradoras BBSE3 VS CXSE3, BB Segridade vs Caixa Seguridade, á partir de agora!

Resumo Executivo e Metodologia das seguradoras BB Seguridade (BBSE3), E Caixa Seguridade (CXSE3).

O setor de seguros no Brasil, em particular o segmento de bancassurance, apresenta um sólido histórico de resiliência e geração de valor, o que torna as ações da BB Seguridade (BBSE3) e da Caixa Seguridade (CXSE3) ativos de grande interesse para investidores.

Ambas as companhias se beneficiam de vantagens competitivas singulares, alavancando as vastas redes de seus respectivos bancos controladores, Banco do Brasil e Caixa Econômica Federal.

Contudo, uma análise aprofundada dos fundamentos, desempenho recente e perspectivas futuras revela diferenças notáveis que podem influenciar a decisão de investimento.

A análise do segundo trimestre de 2025 (2T25) demonstra que a BB Seguridade apresentou um lucro líquido robusto e acima do esperado pelo mercado, impulsionado por um forte resultado financeiro e um ganho não recorrente proveniente da reversão de provisões judiciais.

No entanto, a revisão negativa de seu guidance para o ano e a incerteza em segmentos-chave como o seguro rural e a previdência levantaram um sinal de alerta para o mercado.

Em contrapartida, a Caixa Seguridade mostrou um crescimento consistente e sustentado, atingindo seu maior patamar histórico de rentabilidade (ROE), beneficiando-se da estabilidade e expansão do mercado de crédito imobiliário.

Para o investidor focado em valor e em um dividend yield potencialmente mais elevado no curto prazo, a BB Seguridade pode se apresentar como uma opção atrativa, negociando a múltiplos mais baixos após a queda recente de seu preço.

Por outro lado, para aqueles que priorizam a consistência, a previsibilidade dos resultados e a estabilidade do fluxo de dividendos a longo prazo, a Caixa Seguridade é a preferência dos analistas, com um valuation que reflete a maior visibilidade de seu crescimento operacional.

O Modelo de Negócios e as Vantagens das Seguradoras BBSE3 VS CXSE3.

O Setor de Seguros no Brasil

O funcionamento de uma seguradora, e a forma como ela gera lucro, é fundamentado em dois pilares principais.

O primeiro é a emissão de prêmios, que representa a avaliação e precificação do risco para os clientes.

Ao coletar prêmios, a companhia assume a responsabilidade de indenizar o segurado em caso de sinistro.

A rentabilidade dessa operação depende da capacidade de a seguradora estimar corretamente os riscos e manter um índice de sinistralidade baixo.

O segundo pilar é o resultado financeiro, que consiste no investimento do capital flutuante, ou seja, os prêmios coletados que ainda não foram utilizados para pagar indenizações.

Esse capital é majoritariamente investido em títulos de renda fixa, o que torna a receita dessas companhias altamente sensível ao cenário de juros.

Em ambientes de juros elevados, o resultado financeiro se torna um motor significativo de lucro, complementando as receitas operacionais.

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A Força do Bancassurance para as seguradoras BBSE3 VS CXSE3

Tanto a BB Seguridade quanto a Caixa Seguridade operam sob o modelo de bancassurance, uma estratégia de negócio que as coloca em uma posição de vantagem competitiva quase insuperável.

A espinha dorsal desse modelo é o acesso exclusivo e de baixo custo às vastas bases de clientes de seus respectivos bancos controladores: o Banco do Brasil e a Caixa Econômica Federal.

Essa parceria cria um canal de distribuição com capilaridade nacional, utilizando as mais de 60 mil agências e os canais digitais dos bancos para a venda de produtos de seguros, previdência e capitalização.

Essa infraestrutura compartilhada elimina a necessidade de construir uma rede de vendas do zero, tornando a operação capital-light e extremamente eficiente.

Além disso, a estrutura de holding de ambas as companhias, que se baseia em joint ventures com parceiros privados (como a MAPFRE e a Principal Financial Group para a BB Seguridade;

E a CNP e a Tokio Marine para a Caixa Seguridade), ajuda a mitigar o risco de ingerência estatal na gestão, combinando o alcance da rede pública com a expertise operacional de empresas privadas.

Insights do Modelo de Negócios das seguradoras com os bancos.

A relação entre as seguradoras e seus bancos controladores não se restringe à distribuição.

Existe uma profunda relação de causa e efeito onde a performance do braço de crédito do banco se traduz diretamente nos resultados da seguradora.

Por exemplo, a BB Seguridade, com uma forte exposição ao agronegócio por meio do Banco do Brasil, tem seu crescimento de prêmios e seu índice de sinistralidade indiretamente influenciados pelos ciclos de crédito e eventos climáticos que afetam o setor rural.

Da mesma forma, a Caixa Seguridade, com sua conexão com o crédito imobiliário da Caixa Econômica Federal, beneficia-se diretamente do crescimento do seguro habitacional à medida que a carteira de crédito imobiliário se expande.

Essa interdependência significa que a análise de cada seguradora não pode ser feita de forma isolada.

Para antecipar o desempenho das ações BBSE3 e CXSE3, um investidor deve, de forma indireta, monitorar os indicadores de crédito, as políticas de fomento e a performance operacional de seus respectivos bancos-mãe.

As tendências de crédito imobiliário e agrícola, por exemplo, são precursores diretos da saúde financeira dessas seguradoras.

Anatomia das Companhias: Estrutura e Portfólios das seguradoras (bbse3 vs cxse3).

BB Seguridade (BBSE3)

A BB Seguridade é uma holding que centraliza os investimentos em empresas do setor de seguros, previdência aberta, títulos de capitalização e planos odontológicos.

Sua exclusividade de acesso aos canais de distribuição do Banco do Brasil é a principal vantagem de seu modelo. As principais parcerias estratégicas incluem:

• Brasilseg: Uma joint venture com o grupo espanhol MAPFRE, com um acordo que se estende até 2031. A Brasilseg é uma das líderes de mercado e possui um portfólio diversificado, com destaque para seguros rurais, de vida e prestamista.

• Brasilprev: Parceria com o Principal Financial Group na área de previdência, com contrato renovado em 2009 e com validade até 2032. A unidade é um player relevante no segmento de planos de previdência VGBL e PGBL.

• BB Corretora: Uma subsidiária integral da BB Seguridade, responsável pela distribuição de todos os produtos no canal bancassurance do Banco do Brasil.

Caixa Seguridade (CXSE3)

A Caixa Seguridade é uma empresa pública com uma estrutura societária complexa, organizada em diversas joint ventures com parceiros privados, cada um focado em um segmento de seguros.

Suas parcerias estratégicas incluem:

• Caixa Seguradora: Uma parceria histórica com o grupo francês CNP, que se estende até 2021. Esta é uma das joint ventures mais antigas e relevantes para a companhia.

• Caixa Residencial: Parceria com a Tokio Marine, focada na distribuição de seguros habitacionais e residenciais. O seguro habitacional é um dos principais motores de crescimento da companhia, alavancado pela carteira de crédito imobiliário da Caixa Econômica Federal.

• Caixa Capitalização: Parceria com a Icatu Seguros.

Insights da Estrutura e Portfólios das Seguradoras BBSE3 e CXSE3.

Um ponto sutil, mas de grande impacto na avaliação das companhias, é a duração de seus contratos de exclusividade com os bancos controladores.

O Itaú BBA destaca que as ações da Caixa Seguridade é a preferida por ter contratos de mais longa duração, com prazo superior a 20 anos, o que gera uma maior visibilidade para as receitas e o fluxo de dividendos.

Em contrapartida, o contrato da BB Seguridade com o Banco do Brasil tem validade até 2033.

Esse prazo mais curto, na visão de alguns investidores, gera um “risco de perpetuidade” que o mercado já precifica, afetando o valuation da empresa a longo prazo.

Além disso, a diversificação de portfólios reflete os pilares de cada banco.

A BB Seguridade, fortemente exposta ao agronegócio, enfrenta riscos cíclicos e climáticos, com a sinistralidade sendo diretamente influenciada por eventos como secas e geadas.

A Caixa Seguridade, focada no setor habitacional, beneficia-se de um crescimento mais estável e previsível, diretamente atrelado ao mercado imobiliário, que historicamente tem um perfil de risco menos volátil.

Essa diferença fundamental na exposição de mercado determina o perfil de risco inerente a cada companhia.

Comparativo de Desempenho Financeiro de BBSE3 e CXSE3 (com foco no 2T25)

A análise dos resultados do segundo trimestre de 2025 oferece uma visão clara das diferentes trajetórias recentes de BBSE3 e CXSE3.

Receita e Lucro Líquido

No 2T25, a BB Seguridade reportou um lucro líquido recorrente de R$ 2,24 bilhões, representando uma alta de 19,7% na comparação anual e 12,2% na trimestral.

O resultado superou ligeiramente as expectativas do mercado.

Já a Caixa Seguridade registrou um lucro líquido gerencial de R$ 1,04 bilhão no mesmo período, um crescimento expressivo de 35,2% em relação ao 2T24.

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Drivers de Crescimento e Sinistralidade

O lucro acima do esperado da BB Seguridade foi impulsionado principalmente pelo forte resultado financeiro, favorecido pelo cenário de juros elevados.

Adicionalmente, a companhia se beneficiou de um efeito não recorrente de R$ 129 milhões, resultado da reversão de provisões judiciais após uma mudança legislativa, o que inflou pontualmente o resultado.

O índice de sinistralidade na Brasilseg recuou para 21,5%, um desempenho positivo após o aumento observado no primeiro trimestre, que foi pressionado pelo segmento rural.

A Caixa Seguridade, por sua vez, teve seu crescimento sustentado por uma melhoria consistente em seus indicadores operacionais e financeiros.

Os segmentos habitacional e residencial, em particular, mantiveram uma trajetória de crescimento e renovaram seus recordes históricos de prêmios emitidos, impulsionados pela expansão da carteira de crédito imobiliário da Caixa.

Projeções e Guidance para as seguradoras BBSE3 e CXSE3

Um ponto de atenção para a BB Seguridade é a revisão negativa de seu guidance para 2025 em todas as linhas operacionais.

A empresa enfrenta dificuldades em expandir os prêmios de seguros e, notadamente, registrou uma captação líquida negativa de R$ 3,7 bilhões na previdência no 2T25.

A incerteza em torno do crescimento dos prêmios, especialmente nas linhas mais dependentes de crédito como o seguro rural e o prestamista, é um fator de cautela, conforme apontado pelo diretor financeiro da empresa.

Em contraste, a Caixa Seguridade mantém uma tendência de crescimento consistente, beneficiada pela sua forte atuação no setor imobiliário e pelo aumento na captação de previdência e capitalização.

A seguir, a Tabela 1 sintetiza os principais indicadores de desempenho do 2T25.

Tabela 1: Comparativo de Desempenho Financeiro – 2T25

Fonte: Relatórios de resultados das empresas e análise de mercado. ND: Não disponível nas fontes pesquisadas.

Análise de Valuation e Rentabilidade das seguradoras

Múltiplos de Mercado (P/L) e Rentabilidade (ROE)

O cenário recente de queda nas ações da BB Seguridade fez com que a empresa voltasse a negociar com indicadores atrativos.

A BBSE3 opera a um múltiplo Preço/Lucro (P/L) de aproximadamente 8x, com estimativas de 9,0x P/L para 2025.

Em contrapartida, a Caixa Seguridade negocia a um P/L “próximo de 11x”.

Na análise de rentabilidade, medida pelo Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE), a Caixa Seguridade se destaca com um desempenho histórico.

No 2T25, a empresa alcançou um ROE de 69,6%, seu maior patamar já registrado, o que representa um aumento de 9,9 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Embora o ROE da BB Seguridade seja historicamente sólido, com um dado referindo-se a 23% de ROE e crescimento de lucro de 120% nos últimos cinco anos, o patamar de rentabilidade da CXSE3 é notavelmente superior.

Política de Proventos e Dividend Yield de BBSE3 e CXSE3.

Ambas as companhias são amplamente reconhecidas como ações “queridinhas” para investidores de dividendos no Brasil, com políticas de remuneração generosas e consistentes.

• BB Seguridade: A empresa aprovou R$ 3,7 bilhões em dividendos no 2T25. O dividend yield (DY) estimado para 2025 é de 9,6%.

• Caixa Seguridade: Á empresa Aprovou R$ 960 milhões em dividendos no 2T25, representando 92,2% do lucro. Seu dividend yield atual é de cerca de 8%.

A Tabela 2 consolida os indicadores de valuation e proventos, permitindo uma comparação direta.

Tabela 2: Indicadores de Valuation e Proventos

Fonte: Relatórios de analistas e de resultados das empresas. ND: Não disponível nas fontes pesquisadas.

Principais Riscos e Oportunidades Operacionais

BB Seguridade (BBSE3)

Apesar da solidez, a BB Seguridade enfrenta desafios operacionais.

O principal risco está atrelado à volatilidade do seguro rural, cujo índice de sinistralidade é diretamente afetado por eventos climáticos como secas e geadas.

A pressão sobre os prêmios emitidos no segmento rural e no seguro prestamista, relacionada à incerteza do cenário de crédito do Banco do Brasil, foi um dos motivos para a revisão negativa do guidance para 2025.

Outro ponto de atenção é a captação líquida negativa na previdência, que indica resgates em volume superior às novas contribuições.

Por outro lado, a companhia continua a se beneficiar da taxa Selic elevada, que impulsiona sua receita financeira, dado que a maior parte de sua carteira é pós-fixada.

A futura renegociação do contrato de distribuição com o Banco do Brasil em 2033 também é vista como uma oportunidade de catalisar valor para o ativo.

Caixa Seguridade (CXSE3)

A principal oportunidade para a Caixa Seguridade reside na robustez do setor habitacional.

A empresa está estrategicamente posicionada para se beneficiar da expansão da carteira de crédito imobiliário da Caixa Econômica Federal, que serve como um motor de crescimento previsível e constante para os prêmios de seguro habitacional e residencial.

A inovação de produtos, como o novo seguro que quita parcelas do financiamento em caso de desemprego, também reforça a posição da companhia no mercado.

No entanto, o segmento de seguro prestamista registrou uma redução nos prêmios emitidos, um ponto de desaceleração que merece ser monitorado.

A análise desses fatores revela uma relação causal clara: a cautela do mercado e o guidance revisado para a BB Seguridade decorrem diretamente dos riscos inerentes ao seu portfólio de produtos, especialmente o seguro agrícola e a captação de previdência.

Em contraste, a preferência por CXSE3 é uma consequência direta da visibilidade e estabilidade de seu fluxo de caixa, garantida pela sua exposição ao mercado imobiliário, que tem um perfil de crescimento mais resiliente e previsível.

O risco para BBSE3 é mais cíclico e atrelado ao agronegócio, enquanto o de CXSE3 é mais sistêmico e ligado ao mercado habitacional.

Visão do Mercado e Recomendações de Analistas para as ações BBSE3 e CXSE3.

A compilação de recomendações de casas de análise indica uma preferência clara do mercado pela Caixa Seguridade.

De 12 casas que cobrem a CXSE3, 8 recomendam compra, enquanto 4 possuem recomendação neutra.

A BB Seguridade, por outro lado, enfrenta uma cautela maior: de 10 casas que cobrem a ação, 7 recomendam manutenção, 1 recomenda compra e 2 recomendam compra.

Analistas como os do Itaú BBA justificam a preferência por CXSE3 pela maior visibilidade de seus lucros operacionais no curto prazo e pela consistência de seu fluxo de dividendos.

Já a BB Seguridade recebe uma recomendação mais neutra devido aos desafios operacionais e aos riscos relacionados ao seguro rural e prestamista.

Há, contudo, uma contradição no mercado que cria uma oportunidade.

Embora a Caixa Seguridade seja a preferida e negocie a múltiplos mais altos, a BB Seguridade, após a queda recente de seu preço, voltou a negociar com indicadores mais atrativos.

O mercado precificou os riscos operacionais e o guidance negativo, mas para investidores que acreditam na capacidade da empresa de superar esses desafios, o ativo se apresenta como uma pechincha de valor.

Essa assimetria de preço entre as duas líderes do setor é o ponto central da tese de investimento no momento.

Qual Seguradora é a Melhor Opção, a Final?

A escolha entre BB Seguridade e Caixa Seguridade não possui uma resposta única.

Ambas são empresas de alta qualidade, com vantagens competitivas irreplicáveis e um histórico bom de remuneração aos acionistas.

A decisão final deve ser baseada no perfil e nos objetivos de cada investidor.

Para o investidor que busca crescimento consistente, estabilidade e maior previsibilidade de resultados, a Caixa Seguridade (CXSE3) é a escolha superior.

A empresa demonstra uma trajetória de expansão sólida, impulsionada pelo crescimento do setor imobiliário e uma rentabilidade (ROE) historicamente elevada.

Seus contratos de maior duração com o banco controlador mitigam o risco de longo prazo e justificam os múltiplos de mercado mais elevados.

Por outro lado, para o investidor com foco em valor e alto dividend yield, a BB Seguridade (BBSE3) se apresenta como a opção mais atraente.

Seu preço atual, descontado em relação ao par, e o dividend yield projetado oferecem uma assimetria de risco-retorno favorável.

A empresa permanece sendo um ativo de qualidade, e os desafios de curto prazo no seguro rural e na previdência já foram, em grande parte, precificados pelo mercado, tornando-a uma potencial oportunidade de entrada estratégica.

Em última análise, ambas as companhias representam excelentes oportunidades de investimento no segmento de bancassurance brasileiro.

A Caixa Seguridade é o ativo para quem busca segurança e consistência, enquanto a BB Seguridade é a opção para quem procura um ativo de qualidade a um preço mais atrativo.

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