Auren Energia – Como fica a companhia, Pós Fusão? Veja!

Como ficará a Auren Energia após a fusão? Visão geral do Sumário Executivo

A Auren Energia S.A. (AURE3) emerge como um dos principais protagonistas do setor elétrico brasileiro, resultado de uma profunda reestruturação societária e de uma aquisição estratégica de grande escala.

A empresa se posiciona como uma das maiores geradoras de energia renovável do país e, notavelmente, como a maior comercializadora de energia.

O ano de 2024 representou um ponto de inflexão decisivo, marcado pela finalização da combinação de negócios com a AES Brasil, um evento que dobrou seu tamanho e redefiniu sua escala operacional e financeira.

A consolidação de resultados após a fusão trouxe à tona um prejuízo líquido de R$ 32,6 milhões no ano de 2024, revertendo o lucro de R$ 15,6 milhões do ano anterior.

Paralelamente, a dívida líquida da companhia se elevou substancialmente para R$ 18,9 bilhões, resultando em uma alavancagem de 5,7 vezes, medida pela relação dívida líquida sobre o EBITDA.

A análise do cenário financeiro da Auren, no entanto, requer uma interpretação matizada.

Esses indicadores, aparentemente desfavoráveis, são uma consequência direta e esperada da aquisição de R$ 7 bilhões, e refletem um custo contábil de curto prazo inerente a um movimento de crescimento agressivo e transformador.

A estratégia da diretoria, conforme comunicada ao mercado, é priorizar a desalavancagem e a otimização de ativos, com o objetivo de reduzir a alavancagem para uma faixa de 3,0 a 3,5 vezes até 2028.

A tese de investimento para a Auren reside, portanto, em seu potencial de criação de valor a longo prazo, e não em sua capacidade de distribuição de proventos no presente.

A companhia está focada em capturar sinergias da fusão, expandir seu portfólio de ativos renováveis e solidificar sua liderança no mercado de comercialização de energia.

O prejuízo e a alavancagem são vistos como uma “dor de crescimento” temporária, que a gestão prevê mitigar de forma acelerada em um horizonte de aproximadamente dois anos, com base em sua robusta geração de caixa.

A Auren Energia se posiciona para capitalizar a transição energética brasileira, buscando se consolidar como uma potência no setor nos próximos anos.

Perfil da Auren Energia e Posicionamento Estratégico

Histórico e Formação: Da CESP à Auren Energia

A Auren Energia S.A. é o resultado de uma evolução estratégica que mesclou a solidez de um legado histórico com a dinâmica de uma visão de futuro.

Formalmente fundada em 28 de março de 2022, a empresa nasceu da integração dos ativos de geração de energia da Votorantim Energia e do CPP Investments, com a incorporação da CESP (Centrais Elétricas do Estado de São Paulo).

A CESP, por sua vez, é uma das empresas mais antigas e emblemáticas do setor elétrico brasileiro, constituída em 1966 pelo governo de São Paulo com o objetivo de centralizar o planejamento e a racionalização dos recursos energéticos do estado.

Após a privatização na década de 1990, a companhia se estabeleceu como uma geradora de grande porte.

A criação da Auren Energia a partir da VTRM Energia Participações S.A. e da incorporação da CESP representou uma mudança fundamental no modelo de negócio.

O novo nome e a nova identidade refletem um alinhamento estratégico com as tendências globais de transição para a energia limpa e sustentabilidade, priorizando fontes renováveis como hidrelétrica, solar e eólica.

Esta transformação demonstra a habilidade da empresa em capitalizar o vasto portfólio hidrelétrico herdado da CESP, ao mesmo tempo em que o moderniza e o diversifica com novos ativos renováveis.

O histórico de reorganização societária bem-sucedida, que conquistou a confiança do mercado, sugere uma governança corporativa sólida e a capacidade da gestão em executar planos complexos.

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Modelo de Negócio da Auren: O Ecossistema de Geração e Comercialização de Energia

O modelo de negócio da Auren Energia se baseia em um ecossistema integrado que abrange a geração de energia renovável e a comercialização de energia para o mercado livre.

A companhia opera hidrelétricas, parques eólicos e solares, oferecendo uma plataforma diversificada e robusta que atende à crescente demanda por energia limpa.

A flexibilidade de seu portfólio, balanceado entre diferentes fontes, permite uma gestão eficiente e uma menor exposição aos riscos operacionais e sazonais inerentes a uma única matriz.

Um dos pilares estratégicos da Auren é sua atuação no mercado de comercialização de energia.

Com contratos personalizados para grandes empresas, a companhia se consolidou como a maior comercializadora de energia do Brasil.

Esta liderança é um diferencial competitivo crucial, pois a carteira de contratos de longo prazo no mercado livre proporciona uma receita mais previsível e mitiga a exposição à volatilidade do mercado de curto prazo (spot).

Essa previsibilidade é vital para o financiamento de novos projetos de expansão e para a estratégia de desalavancagem que a empresa busca nos próximos anos.

O modelo de negócio da Auren está, portanto, intrinsecamente ligado à sua capacidade de equilibrar a geração diversificada com a gestão de contratos de venda, criando um ciclo virtuoso de receita estável e crescimento.

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AURE3 – Auren Energia – Estrutura Acionária e de Governança Corporativa

A Auren Energia S.A. é uma empresa de capital aberto com uma estrutura acionária concentrada em investidores institucionais de peso.

Os acionistas majoritários são a Votorantim S.A., com 37,74% das ações, e o Canada Pension Plan Investment Board (CPP Investments), com 32,06%.

Essa concentração acionária em entidades com horizontes de investimento de longo prazo é um fator determinante para a estratégia da companhia, que prioriza o crescimento e a criação de valor no futuro em detrimento de proventos imediatos.

A disciplina financeira e a visão de longo prazo de seus controladores permitem que a Auren se submeta a um processo de transformação complexo, com a certeza de que há capital e paciência para atingir os objetivos estratégicos.

As ações da empresa são negociadas na B3 sob o ticker AURE3.

A Auren também obteve reconhecimento de sua solidez e alinhamento com práticas de mercado, sendo incorporada à carteira do Ibovespa (IBOV) e do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da B3.

A inclusão nesses índices eleva seu perfil no mercado e valida sua estratégia de governança corporativa, que busca assegurar a criação de valor de forma sustentável no curto, médio e longo prazo.

No entanto, agências de avaliação de risco como a XP Investimentos apontam oportunidades de aprimoramento na governança, especificamente na composição do Conselho de Administração, que atualmente não possui maioria independente nem uma diversidade de gênero ideal.

A gestão da Auren, liderada pelo CEO Fabio Rogério Zanfelice, com mais de 30 anos de experiência no setor elétrico, tem demonstrado a capacidade de executar o plano estratégico e orçamentário, com um histórico que fortalece a percepção do mercado sobre a governança da companhia.

Visão Geral do Operacional e de Ativos da Auren

O portfólio de geração: Hidrelétrica, Eólica e Solar da Auren Energia

A Auren Energia opera uma das maiores e mais diversificadas plataformas de energia renovável do Brasil.

O portfólio da companhia compreende 39 ativos de geração, incluindo hidrelétricas, parques eólicos e usinas solares, distribuídos em 9 estados brasileiros.

A capacidade instalada total é de 8,8 GW.

A composição da matriz de geração é equilibrada, com 54% provenientes de fontes hidrelétricas, 36% de eólicas e 10% de solares.

A diversificação de fontes é uma parte central da estratégia da Auren, proporcionando complementaridade sazonal e maior resiliência à matriz energética.

As hidrelétricas, como a UHE Porto Primavera, com capacidade de 1.540 MW, fornecem uma base de geração estável, enquanto os complexos eólicos e solares, como o Complexo Eólico Cajuína (684 MW) e o Complexo Solar Sol de Jaíba (629 MW), adicionam flexibilidade e crescimento.

A entrada em operação de novas plantas em 2024, como o Complexo Eólico Cajuína 1 e 2 e a usina fotovoltaica Sol de Jaíba, representou um acréscimo de cerca de 15% à capacidade total instalada da Auren, demonstrando a relevância das iniciativas de crescimento.

O portfólio da companhia, que se tornou um dos maiores do país após a fusão com a AES Brasil, é um motor de valor e segurança para as operações.

A distribuição geográfica dos ativos, com presença em estados como São Paulo, Minas Gerais, Piauí, Pernambuco e Rio Grande do Sul, reduz os riscos associados a eventos climáticos localizados e garante o atendimento a diferentes centros de consumo.

A complementaridade entre as fontes, com a geração hídrica concentrada em períodos chuvosos e a eólica/solar em períodos de maior insolação e vento, protege a empresa da volatilidade dos preços de energia no mercado de curto prazo, conferindo uma vantagem operacional significativa.

A seguir, a Tabela 1 detalha a composição do portfólio de ativos de geração da Auren Energia:

Tabela 1: Portfólio de Ativos de Geração por Fonte e Capacidade Instalada

A aquisição da AES Brasil pela Auren e o reposicionamento da capacidade instalada

A aquisição da AES Brasil, por um investimento de R$ 7 bilhões, foi o evento mais marcante na história recente da Auren Energia.

Este movimento estratégico resultou na criação de uma nova gigante do setor, elevando a Auren a uma posição de destaque como a terceira maior geradora de energia do Brasil, com uma capacidade instalada de 8,8 GW.

O processo de fusão, finalizado no quarto trimestre de 2024, marcou o início de uma intensa fase de integração operacional e busca por sinergias.

A combinação de ativos foi crucial para o novo posicionamento da Auren.

O portfólio da AES Brasil, focado em hidrelétricas, parques eólicos e solares, complementou a matriz de geração da Auren, solidificando sua liderança em energia renovável.

O Ebitda combinado das duas empresas em 2023 foi de R$ 3,5 bilhões, evidenciando o potencial de escala da nova operação.

A integração operacional, no entanto, trouxe desafios, principalmente o aumento significativo do endividamento da Auren para financiar a transação, o que impactou diretamente seus resultados financeiros de 2024.

Auren Energia – Desempenho Financeiro e Alavancagem

Análise dos Resultados de 2024, da Auren Energia: Receita, Prejuízo e EBITDA

A divulgação dos resultados financeiros de 2024 da Auren Energia revelou os primeiros impactos da combinação de negócios com a AES Brasil.

A companhia reportou uma receita líquida de R$ 11,25 bilhões no ano, o que representa um crescimento de 17,7% em relação a 2023.

No quarto trimestre, a receita líquida cresceu 35% em base anual, atingindo R$ 3,6 bilhões.

Apesar do crescimento robusto da receita, o Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização (Ebitda) ajustado do ano registrou uma queda de 5%, para R$ 3,3 bilhões, enquanto o resultado líquido reverteu um lucro de R$ 15,6 milhões em 2023 para um prejuízo de R$ 32,6 milhões em 2024.

A discrepância entre o crescimento da receita e a queda na rentabilidade é uma consequência direta da consolidação dos resultados da AES Brasil, que só ocorreu no último trimestre de 2024.

O prejuízo líquido de R$ 363,6 milhões registrado no quarto trimestre, em particular, foi afetado por um aumento na depreciação das usinas recém-integradas e por problemas financeiros associados ao endividamento crescente.

A análise desses resultados deve, portanto, ser feita sob uma ótica “proforma”, considerando que os números de 2024 refletem um período de transição e reestruturação, e não uma performance operacional intrínseca da nova companhia.

A Tabela 2 compara os principais indicadores financeiros de 2023 e 2024, evidenciando o impacto da fusão.

Tabela 2: Principais Indicadores Financeiros (2023 vs. 2024)

O impacto financeiro e a estrutura de dívida pós-fusão da Auren Energia

O evento financeiro mais relevante de 2024 para a Auren foi o aumento exponencial de sua dívida.

Para financiar a aquisição da AES Brasil, a companhia incorreu em um passivo de R$ 18,9 bilhões, elevando sua alavancagem para 5,7 vezes.

A diretoria da Auren reconheceu o desafio imposto por esta nova estrutura de capital, com o vice-presidente de Finanças e Relações com Investidores, Mateus Ferreira, explicando que o prejuízo do ano é diretamente atribuído ao maior endividamento da empresa resultante da aquisição.

A estratégia de crescimento da Auren, que se manifestou com a aquisição de um ativo de grande escala, tem um custo evidente em sua folha de balanço.

O endividamento, no entanto, é visto pela gestão como um estado transitório.

O diretor-presidente Fabio Zanfelice afirmou que a alta capacidade de geração de caixa da empresa, com uma taxa de conversão de 59,3% no quarto trimestre de 2024, será o principal motor para a redução acelerada do passivo.

A companhia projeta que a relação dívida/EBITDA estará em um patamar “muito mais baixo” em aproximadamente dois anos, com a meta de longo prazo de 3,0 a 3,5 vezes até 2028.

Para investidores, a Auren se apresenta como uma tese de valor que depende da execução bem-sucedida de seu plano de desalavancagem.

O mercado, inclusive, já rebaixou a empresa por conta do endividamento ¹⁷, tornando o manejo da dívida a principal métrica a ser monitorada.

Estratégia de Crescimento e Alocação de Capital da Auren

A Auren Energia deve manter O foco em desalavancagem e otimização operacional

A estratégia da Auren Energia no período pós-fusão é clara: priorizar a desalavancagem e a otimização de suas operações.

O plano da diretoria é consolidar e extrair o máximo de valor do portfólio recém-adquirido.

A empresa está focada em capturar sinergias que já totalizam R$ 154 milhões até o segundo trimestre de 2025.

O processo de integração, que inclui a unificação de práticas, sistemas e processos de gestão, é a principal alavanca para otimizar a operação e liberar capital.

A companhia também sinalizou uma mudança de abordagem, migrando para um modelo de negócio menos intensivo em ativos e com maior foco em digitalização.

Esta abordagem implica que o crescimento futuro não virá apenas da aquisição de grandes usinas, mas também da melhoria da eficiência dos ativos existentes.

Da exploração de oportunidades de maior margem no mercado de comercialização e da inovação tecnológica.

A gestão entende que a sustentabilidade do crescimento depende de uma disciplina financeira rigorosa e da alocação de capital em projetos que garantam retornos atrativos.

A capacidade da Auren de gerar caixa é o principal recurso para financiar este plano e reduzir o endividamento de forma rápida.

Planos de expansão da Auren: Projetos greenfield e aquisições inorgânicas

Embora o foco imediato esteja na desalavancagem, a Auren não negligencia sua estratégia de crescimento.

A empresa mantém um ambicioso pipeline de projetos greenfield (novos empreendimentos), com um potencial de 1,9 GW.

A construção de novos ativos, como o complexo eólico Cajuína 3, que a empresa decidiu construir em 2025, faz parte deste plano de expansão orgânica.

Este tipo de projeto permite à Auren um maior controle sobre os custos e o cronograma, além de ser um motor para a criação de valor no longo prazo.

Simultaneamente, a Auren mantém um apetite por aquisições de ativos operacionais e não descarta a participação em leilões de transmissão.

O CEO, Fabio Zanfelice, afirmou que a empresa tem estudado ativamente ativos no mercado para avaliar sua viabilidade.

A participação no leilão da CEEE-G, mesmo sem vitória, demonstra o interesse da companhia em oportunidades no mercado secundário.

A flexibilidade para atuar tanto no crescimento orgânico quanto no inorgânico, combinada com a disciplina financeira;

É um diferencial da Auren em relação a pares que podem estar mais restritos a um único modelo.

O executivo ressalta, no entanto, que a empresa é cautelosa. Pois ainda considera o período de seis meses após a fusão como um tempo curto para tomar decisões de alocação de capital mais agressivas.

A nova política de dividendos e a prioridade de crescimento da Auren Energia

A nova estratégia de crescimento da Auren tem uma implicação direta e fundamental para os investidores: a política de dividendos.

Analistas de mercado e a própria empresa têm sinalizado que a prioridade é o crescimento da companhia em vez do pagamento de proventos.

O CEO Zanfelice foi explícito ao afirmar que a empresa não tem perspectivas de distribuir dividendos mais elevados no curto prazo, pois os recursos serão alocados para projetos que agreguem valor.

Esta mudança de tese é uma separação significativa do histórico da CESP, que era conhecida por ser uma empresa de dividendos.

A Auren está sinalizando ao mercado que o valor será criado por meio da valorização das ações e da expansão do negócio, e não via rendimentos periódicos.

Para investidores com um perfil de crescimento, esta é uma abordagem estratégica e eficiente de alocação de capital.

Para aqueles focados em renda passiva, a tese de investimento na Auren se torna, no momento, menos atrativa.

O CEO ressaltou que a discussão sobre proventos mais altos só fará sentido se a empresa não for bem-sucedida em seu crescimento inorgânico, algo que ele considera improvável.

A Auren está, portanto, solicitando paciência ao mercado, em troca de um futuro de maior escala e valor.

AURE3 – Análise de Mercado e Comparativo com Pares (Peer Comparison)

Posicionamento competitivo da Auren no setor elétrico brasileiro

O setor de energia elétrica no Brasil é caracterizado pela presença de grandes players e, em muitos casos, por “monopólios naturais” que tornam a entrada de novos competidores difícil.

As empresas deste segmento tendem a ter receitas e lucros mais previsíveis, o que as torna atrativas para investidores que buscam dividendos consistentes.

Neste cenário, a Auren Energia se destaca por seu posicionamento estratégico.

Embora seja uma empresa relativamente “nova” em sua atual configuração, a fusão com a AES Brasil a catapultou para a posição de terceira maior geradora do país.

A Auren se diferencia de outros geradores por seu modelo de negócio integrado, que combina a geração de energia renovável com a liderança no mercado de comercialização.

Essa sinergia oferece uma vantagem competitiva, pois a empresa controla uma cadeia de valor mais completa. Desde a produção até a venda para o consumidor final no mercado livre.

Esta abordagem permite uma maior previsibilidade de receita e uma capacidade de resposta mais ágil às dinâmicas do mercado de energia.

Comparativo de desempenho e métricas de valuation com Auren Energia , Engie Brasil e Eneva

A análise da Auren se torna mais rica quando comparada com seus pares de mercado.

A seguir, a Tabela 3 apresenta um comparativo de múltiplos de avaliação com outras empresas do setor, como Engie Brasil (EGIE3) e Eneva (ENEV3).

Tabela 3: Comparativo de Múltiplos de Avaliação (AURE3 vs. Concorrentes)

Observação: O P/L da Eneva de 573,4x é um reflexo de um prejuízo, distorcendo o múltiplo.

Os dados da Tabela 3 refletem informações pontuais dos materiais de pesquisa, não uma média de mercado atualizada.

O P/L da Auren está distorcido por seu prejuízo de 2024, resultado da aquisição.

O comparativo de múltiplos de avaliação revela a importância da contextualização.

O P/L da Auren, de 32,9x, é significativamente mais alto do que o da Engie Brasil, uma empresa de capital aberto consolidada, com um P/L de 7,5x.

Essa diferença pode ser explicada pelo momento de transformação da Auren, onde o prejuízo de 2024, resultado da fusão, inflou a métrica.

A Engie, por ser uma empresa madura, apresenta resultados mais estáveis, o que se reflete em um múltiplo mais baixo.

A Eneva, com seu P/L de 573,4x, também enfrenta distorções em seu balanço que tornam a métrica pouco útil para comparação direta.

A Auren se distingue de seus pares pela sua fase de crescimento.

Enquanto a Engie é uma empresa estabelecida e conhecida por seus dividendos consistentes, a Auren é uma empresa em plena expansão, focada em alocar capital para crescer.

A Eneva, por sua vez, possui um portfólio majoritariamente de geração térmica, o que a coloca em uma categoria de risco e estratégia diferente da Auren, que aposta em uma matriz 100% renovável.

Para um investidor, a escolha entre as empresas depende da tese: valor e previsibilidade (Engie) ou crescimento e consolidação (Auren).

Análise de Sustentabilidade, Governança e ASG (ESG) da Auren

A agenda de sustentabilidade da Auren e alinhamento com a ONU

A Auren Energia integra a sustentabilidade no centro de sua estratégia de negócios.

A empresa atua de forma alinhada com as ações direcionadoras da Agenda 2030 e os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável (ODS) da Organização das Nações Unidas (ONU), da qual é signatária do Pacto Global.

A matriz energética da companhia, composta majoritariamente por fontes renováveis (hidrelétrica, eólica e solar), é o pilar de seu compromisso ambiental.

A Auren busca atuar de maneira segura e responsável, com o objetivo de gerar impactos positivos, promover a preservação da vida e enfrentar os desafios trazidos pelas questões de sustentabilidade, especialmente as mudanças climáticas.

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Avaliação externa: Análise dos ratings e certificações ESG da companhia

A dedicação da Auren à agenda ESG tem sido reconhecida por avaliadores externos e certificações de mercado.

A empresa é classificada com um rating de “Low Risk” (Baixo Risco) pela Sustainalytics, com uma pontuação de 19.7, o que a posiciona bem em relação a seus pares do setor de utilidades.

Adicionalmente, a Auren obteve o score “A” no MSCI ESG Ratings pelo terceiro ano consecutivo, um reconhecimento de suas práticas de sustentabilidade.

A companhia também passou a compor a carteira do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da B3 e do Índice de Carbono Eficiente (ICO2).

A Auren ainda obteve o Selo Ouro do Programa Brasileiro GHG Protocol e melhorou sua avaliação no CDP Segurança Hídrica, demonstrando um compromisso contínuo com a gestão de riscos ambientais.

Pontos fortes (E) e oportunidades de melhoria (S e G) da Auren Energia

A análise da XP Investimentos destaca a Auren como uma empresa bem posicionada na agenda ESG.

O pilar ambiental (E) é o principal ponto forte, com uma matriz 100% renovável e um baixo grau de exposição a riscos de emissões de carbono.

As iniciativas de gestão hídrica, a busca por comercialização de créditos de carbono e o plano de restauração ambiental com o plantio de mais de 500 mil árvores nativas anualmente são exemplos concretos de seu compromisso.

No entanto, a mesma análise aponta áreas com potencial de melhoria nos pilares social (S) e de governança (G).

A MSCI avalia que a Auren está aquém de seus pares em relação às práticas de gestão de talentos, e a XP Investimentos sugere a necessidade de uma divulgação mais detalhada sobre as políticas de atração e retenção de funcionários.

No pilar de governança, o Conselho de Administração carece de uma maioria independente e de maior diversidade de gênero.

Esses pontos representam desafios a serem superados pela companhia para que ela possa consolidar sua posição como líder em todos os aspectos da agenda ESG.

Conclusão de como fica a Auren Energia, Pós Fusão com a AES, á seguinte!

A Auren Energia encontra-se em um momento de profunda transformação, que a reposicionou de uma empresa de geração com base histórica em uma potência do setor de energia renovável e comercialização.

A aquisição da AES Brasil, embora tenha resultado em um prejuízo contábil e em um aumento significativo do endividamento em 2024, foi um passo estratégico essencial para a consolidação de sua liderança e escala operacional.

Os números negativos do balanço não devem ser interpretados como um sinal de fraqueza, mas sim como a materialização financeira dos custos de uma operação transformadora de grande escala.

A tese de investimento na Auren está firmemente alicerçada em seu potencial de crescimento futuro.

A companhia possui uma matriz de geração diversificada e resiliente, uma posição de liderança no lucrativo mercado de comercialização e uma diretoria com um plano claro de desalavancagem e expansão.

A gestão tem sinalizado que a prioridade é o reinvestimento do capital para financiar novos projetos e otimizar o portfólio, em detrimento da distribuição de dividendos no curto prazo.

Esta estratégia, alinhada com a visão de longo prazo de seus controladores, sugere que o valor para os acionistas será criado por meio da valorização das ações e não via rendimentos de curto prazo.

O sucesso da Auren dependerá de sua capacidade de integrar plenamente os ativos da AES Brasil, capturar as sinergias projetadas e executar seu ambicioso pipeline de projetos, enquanto gerencia de forma eficiente o seu passivo financeiro.

A Auren está no caminho para se tornar um dos principais players do futuro energético brasileiro, e sua jornada de crescimento está apenas começando.

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